尽管近几个月来，装预美国通胀下行比市场预期稍慢，装预但继续下行的趋势没有改变，离2%的核心通胀目标仅有不到2个百分点的差距，美联储联邦基金目标利率早晚会下调，只是时间问题，中美利差水平将趋于收窄。

在近期LPR降息政策出台前，元起8月官方媒体曾多次发布前瞻性指引信息，元起8月提示LPR利率稳步下行时机已经具备，强调MLF利率按兵不动不会影响LPR利率变化等，最后央行公布的非对称LPR利率降幅甚至还超出市场普遍预期，取得了较好的政策效果。中央经济工作会议明确要求，下旬2024年要坚持稳中求进、以进促稳，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策。

交付二是实体经济融资成本需进一步降低。装预这是对货币政策稳健性的基本要求。2024年货币政策将会有积极的新姿态去年召开的中央金融工作会议指出，元起8月始终保持货币政策的稳健性。

摘要：下旬2024年的货币政策将力求避免被动的、下旬滞后的、欠力度的操作，努力实现主动的、前瞻的、有力度的积极操作，以更好地配合积极的财政政策，实现宏观经济和政策目标。这意味着金融对实体经济的融资支持并不局限于信贷，交付而应从更广的视角看待这一问题。

未来债券融资增速有望进一步提升，装预债券发行有可能继续放量。

元起8月三是通过支持企业债券发展腾挪出更多信贷资源。鉴于中央财政状况良好，下旬财政部门还可从中央预算稳定调节基金、下旬中央政府性基金预算、中央国有资本经营预算等调入一部分资金，必要时财政赤字规模有能力进一步追加。

目前，交付中小银行存款准备金率已降至5.0-6.5%，而大型银行存款准备金率为8.5%，仍有一定的下调空间。未来债券融资增速有望进一步提升，装预债券发行有可能继续放量。

近年来，元起8月中国人民银行逐步形成了在每月月中固定时间开展中期借贷便利（MLF）操作、元起8月每日连续开展公开市场操作的惯例，综合运用中期借贷便利、公开市场操作、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，通过持续释放央行政策利率信号，引导市场利率围绕政策利率中枢波动，保持流动性合理充裕，显著提高了货币政策传导的效率。我们认为，下旬货币政策该宽松的依然需要宽松，该紧缩的还是需要紧缩，关键是要把握好度。